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台股上萬點呼聲高
要期待大盤創新高？還是要居高思危？
國際股市屢屢創新高，
台灣的加權股價指數也在 2 / 25 新春開紅盤的隔天逼近 9700 點，
投資人期待台股跟上國際股市一起「創新高」的心情也越來越濃烈！
但在此時，卻有另外一部分老經驗的投資人開始擔憂，
台股每次的「天險」似乎都在 1 萬點上下？！
現在是不是反而要開始「居高思危」了呢？
而更積極的投資人可能會想:
既然從歷史記錄來看目前是相對高檔區，
那「放空大盤」是否有利可圖呢？
放空大盤的方法--
可用台指期貨、台指選擇權，或是台灣 50 ETF
「大盤」或「加權股價指數」是台股所有上市櫃公司的集合體，
因此想複製大盤績效的人多用:
台指期貨、台指選擇權，或是台灣 50 ETF 來模擬大盤漲跌，
走勢也十分相近。
(註:台灣 50 ETF 是追蹤台灣 50 指數而非加權股價指數，但走勢有 95% 左右的連動)
不過，台指期貨和台指選擇權這兩個衍伸性金融商品，
槓桿高又有到期價值歸零的危險，
因此保守的投資者多以「台灣 50 ETF」為主要標的。
(延伸閱讀: 1 分鐘了解ETF )
直接放空台灣50 ETF會遇到的 3 個問題
台灣 50 ETF 和一般股票一樣可以做多也可以放空，
不過若想要放空台灣 50，
可能會遇到 3 個問題:
1.券源不足
根據我實際放空過台灣 50 ETF 的經驗，
它的券源非常少，
因此經常有想空卻沒有券
看的到卻空不到的窘境。
2.被軋空的風險
做多台灣 50 ETF 是一個不錯的長期投資方法，
方法簡單、風險低、報酬率比定存高。
但是「放空」台灣 50 ETF 就不同了，
就算從歷史上來看，現在大盤在相對高點，
但下跌的時間點卻無法預估，
過去有很多知名的國際對沖基金，
雖然看準某標的價格即將泡沫化、將來會大跌，
但放空的結果卻被軋空而破產....
看法對但時間點不對也是危險！
3.融券強制回補
台灣 50 ETF 和一般股票一樣會發股利，
因此做空的投資人在特定的時間就需要融券回補，
也就是做多的投資人沒有到期風險、但做空的人卻有，
無法一直長線放空是致命傷！
想放空，利用反向ETF 比較好嗎？
台灣50 的反向ETF -- T50反1 (00632R)
由於放空台灣50 有一些執行上的風險與難處，
因此元大寶來投信在 2014 年 11 月，
推出第 1 檔與台灣50 指數相關的「反向 ETF」--
T50反1 (代號 00632R)，
全名為: 台灣50 單日反向 1 倍證券投資信託基金
買進持有就有放空台灣50 指數(或大盤)的效果！
所以「T50 反1 ETF」 ，
顧名思義就是績效會和「台灣50 ETF」 剛好相反。
例如:今天台灣50 ETF 跌了 1 %，
理論上T50 反1 ETF 的也會漲 1 %左右。
T50 反1 ( 00632R )的買賣方式、
交易稅和手續費
T50 反1 ETF 的買賣方式很簡便，
和買賣台股的方式完全相同，
只要透過券商營業員或軟體下單就可以了。
另外在手續費以及交易稅的部分，
手續費的部分都是 0.1425 % (有時依據開戶券商不同會提供不同折扣)，
但說到交易稅，一般股票是 0.3% ，
「台灣50 ETF」 和 「T50反1 ETF」卻只要 0.1% ！
不過，買賣方式雖簡易、交易稅也便宜，
但 「T50 反1 ETF」卻有一定的風險，
因此主管機關設下了以下可購買者的條件:
需符合以下條件之 1 才可申購:
1. 已開立信用交易帳戶；
2. 最近 1 年內委託買賣認購（售）權證成交達 10 筆（含）以上；
3. 最近 1 年內委託買賣臺灣期貨交易所上市之期貨交易契約成交達 10 筆（含）以上；
另外，投資人初次購買時還要簽具「風險預告書」。
反向ETF 的 4 大風險
「T50 反1 ETF」 到底是怎麼追蹤台灣50 指數，
做出相反的績效呢？
由於它並不是「現貨ETF」( EX: 台灣50 ETF )，
所以不是靠買賣實體標的(股票) 的方式來追蹤指數，
而是以「期貨」、「交換合約」...等方式來合成類似效果。
那這樣會有什麼風險呢？
1. 因追蹤機制而衍伸的績效誤差
首先由於不是直接持有 / 放空 股票，
因此有追蹤上的誤差，
漲跌幅不一定與原有指數完全相同。
2.衍伸性金融商品的內含風險
再來，雖然 T50 反1 ETF
表面上讓投資人避開了一年一度融券放空回補的風險，
可是實質上該 ETF 卻在「放空期貨」這個風險性高的衍伸性金融商品，
只是由基金經理人幫投資人執行這些動作罷了，
因此放空期貨所會產生的風險和頻繁買賣費用，
都會內含在放空 ETF 中，減低淨值，
看不見，不代表不存在！
3.多層信用風險
投資人持有「反向 ETF」，
反向 ETF又持有「期貨和附買回債券」(如下圖)，
一層又一層....
這其中如果任何一個標的的發行機構出現信用問題，
都可能牽連到「反向 ETF」的績效，
EX:發行「附買回債券」的機構發生信用風險而倒閉，
最糟糕的結果會讓「反向 ETF」投資人血本無歸！
圖說:T50 反1 ETF 並非以買賣、放空股票模式模擬台灣50績效，而是用期貨和附買回債券...等工具。
(資料來源:證交所、元大寶來投信)
4. 漲跌和你想像的不一樣
「大盤今天跌 10% 明天再漲 10%，投資人應該是不賺不賠吧？！」
「『放空台灣50 ETF』和「買進1支T50 反1 ETF』報酬率應該相同吧？！
「只要大盤下跌，反向 ETF 的績效就是正數吧？！」
如果對以上 3 個問題，你的答案都是「yes！」
那表示還不了解反向 ETF ！
我們來看以下實例:
假設某ETF的價格原本是 10 元，
第 1 天跌 10% 、第 2 天再漲 10 %，
那麼第 1 天、第 2 天、第 3 天的價格，
分別為: 10 元、 9 元、 9.9 元，
則:
(1)買進原 ETF ( 1 倍正向) 的投資人賠了 0.1 元( 10 - 9.9 = 0.1)
(2)放空原 ETF ( 1 倍正向) 的投資人賺了 0.1 元( 10 元放空、 9.9 元回補賺 0.1 元)
(3)買進反向 ETF 的投資人賠了0.1 元( 10 - 9.9 = 0.1)
而之所以放空 ETF「賺錢」，買進「反向 ETF」卻賠錢，
是因為:
「反向 ETF」的反向只是和「當日」的走勢反向，
所以「長期來說」，績效卻不一定與原本的 ETF 反向！
圖說:買ETF也賠、買反向ETF也賠，有沒有搞錯@@....
其他的合成 ETF
除了 T50 反1 之外，
台灣還有發行另外一檔反向ETF--「上證反」( 00634R )
這是追蹤陸股績效的「FB上證 (006205)」的反向ETF 。
另外，在這波台股的大行情中，
如果不是屬於「居高思危」的族群，
而是對台股創新高有強烈信心的人，
也有 2 倍正向的 ETF 「T50 正 2」可以投資！
(註:投資「T50 正 2」2 倍正向的 ETF 的風險也與反向 ETF 同。)
圖說:目前台灣總共有 25 檔ETF，反向ETF 除了 T50 反1 之外，還有另外一檔「上證反」( 00634R )。
快速結論:
反向ETF和一般 ETF 不同，風險較大，
也不一定大盤跌，反向 ETF 就能賺錢，
所以投資人在投資前，要先了解相關的風險再做決定！
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