TRF違約風險 金融業未爆彈 (2016-01-15 理財周刊 文．孫慶龍)
原本銀行在TRF這類商品扮演的角色，只是單純賺取佣金的仲介，客戶若有虧損，銀行無需負責，但金管會下了三道行政指導棋，加上銀行為賺取高額佣金，忽略風險、方便行事，也造成客戶虧損可間接轉嫁給銀行的結果。延續上一期(802期)內容，人民幣持續走貶，除了會帶給台灣(一)匯率上：將牽動新台幣貶值趨勢，(二)股市上：將引發外資龐大賣壓，(三)產業上：紅色供應鏈威脅更大，這三大負面衝擊之外，近幾年在國內銀行熱銷的衍生性金融商品(與人民幣連動的ＴＲＦ)，更會引爆小型金融風暴，成為壓垮銀行獲利的一大風險。
ＴＲＦ是英文全名為Target Redemption Forward的縮寫，中文翻譯為目標可贖回遠期契約，顧名思義這個遠期契約，會有一個目標價，會有一個到期日，也會有一個對發行者(非投資人)可贖回停損的保護機制。
此外，由於這個契約是透過買進一個選擇權與賣出一個選擇權所編製而成，因此從投資的觀點來看，ＴＲＦ是一個「獲利有限，但虧損卻無窮」的衍生性金融商品。
然而，這類型「獲利有限，風險卻無窮」的衍生性金融商品，為何過去幾年會成為銀行間熱銷的商品？關鍵原因有二：一是此商品所連結的人民幣，國人普遍認為「只會升不會貶」，二是銀行的行銷人員為了賺取高額佣金，發揮三寸不爛之舌功夫，成功說服客戶買單。
作為近幾年企圖成為全球領導貨幣的人民幣，在許多投資人的觀念認為，隨著中國經濟實力快速崛起，與人民幣開放腳步加快，勢必會朝向「一路升值」趨勢邁進。但世事永遠難料，去年八月十一日、十二日中國人民銀行意外放任人民幣兩天內重貶3.87％，直接從6.2元貶值到6.44元的過程，也引爆全球金融市場劇烈波動。此外，人民幣持續重貶，相隔僅四個多月時間又再度展開，2016年開春後，不僅在岸人民幣貶破6.55元，離岸人民幣最高還來到6.67元。
根據國際信評機構惠譽(Fitch rating)去年十二月所做的預估，台灣人民幣ＴＲＦ大多落在6.35與6.50兩個高峰，並且都是一面倒地「看升」人民幣，換言之，過去半年人民幣意外連續重貶，已經讓壓寶人民幣不會貶值的投資人，開始面臨追繳保證金與虧損的局面。
此外，由於ＴＲＦ具備「虧損無窮」的商品特性，因此當人民幣貶破6.5元時，投資人不僅將瞬間蒸發10％資產，每多貶0.05元，虧損就會多加10％，換言之，過去一年台灣人投資ＴＲＦ商品「血本無歸」的引爆點，我認為將分別落6.85元與7元兩個人民幣的匯價上。
台灣銀行在ＴＲＦ這類型商品扮演的角色，原本只是單純賺取佣金的仲介(每成交一百萬美元，可賺取十萬到三十萬台幣佣金)，推銷外資銀行包裝發行的ＴＲＦ，給國內銀行ＶＩＰ客戶投資。換言之，單從仲介角色來看，客戶投資若出現虧損，銀行無需承擔與負責，但由於去年八月金管會下了三道行政指導棋，加上銀行為賺取ＴＲＦ的高額佣金，不僅忽略風險，更出現許多方便行事的瑕疵，因此也造成客戶虧損，可間接轉嫁給銀行的結果。
根據惠譽預估，若人民幣持續貶破7元，台灣將會有40％的投資人選擇「違約」，而銷售ＴＲＦ的銀行也將因此間接承受高達790億元的損失，根據金管會調查，中信銀、台北富邦、國泰世華、台新銀、大眾銀、玉山金與新光金將是這波ＴＲＦ若出現違約潮下的最大苦主。
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德國投機大師安德烈‧科斯托蘭尼在「投機者的告白」一書中曾經說過：「就像任何賭博遊戲、輪盤、賽馬，也包括圖表系統，最後只有一條規則：大家可能賺到錢，但肯定賠錢。」最近這一波人民幣重貶所導致的TRF風暴，正好驗證科斯托蘭尼的結論。
據推估，國內中小企業此波潛在損失可能高達千億以上，其實TRF是用來當作匯率避險的工具，並非新奇的金融商品。然而，因為銷售TRF的高獲利，約莫2013、2014年起，金融界就開始強力推銷與人民幣匯率連動的TRF產品，只要人民幣維持強勢，就可以賺取權利金，主打人民幣「幾乎」只漲不跌，買了就賺，甚至有些銀行還「教育」客戶，買TRF不需要出錢，只要建立銀行信用額度就可以參加TRF的賭盤遊戲，反正人民幣「應該」不可能跌，簽約就可以賺權利金。
但是，很多銀行高層幾乎沒有告知第一線銷售的金融人員，一旦人民幣下跌，TRF客戶虧損的幅度幾乎可以說是無法控制，據瞭解，某些金融機構，為了賺取銷售TRF的高利潤，連沒有外匯避險需求的檳榔攤、小店家都被推銷可以買TRF來賺錢，完全忽略調TRF本身之目的不在於投機，而是貿易避險。筆者認為，TRF風暴的根源在於金融機構的貪婪，因為很多基層的金融從業人員，本身也不清楚TRF的風險所在，僅僅被上層要求銷售該產品而已，銀行只求獲利而不教育從業人員商品知識，為普遍存在的問題。
消費者面對這波風暴應該要注意到近年所設立的金融消費者保護法，該法要求金融機構在販賣這樣的金融產品時，必須要遵守幾個原則：
第一是先認識客戶，第二是充分揭露產品，讓客戶瞭解產品獲利跟虧損的狀況，第三、還要確認客戶的屬性、專業程度、資產狀況後，確保該產品，客戶能夠承受風險，並以適當方法說明金融商品之內容。簡言之，賣金融產品跟賣藥一樣，借用一個廣告詞，應該先求不傷身體再求療效，也就是說銀行必須先認識客戶再推銷適合的商品，不能以客戶自己看過合約且自願簽約，不論如何，客戶就應該要認賠。
金融機構違反該法，投資者進一步可以向銀行求償損失，而且該法不同於普通消保法，不只是保護一般消費者，甚至部分的中小企業也是金融消費者保護法的適用對象。面對TRF風暴，投資者應該勇於出來對抗部分貪婪的華爾街之狼。
(工商時報)--原文:
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